بررسی رابطه
بین خطای پیش بینی سود هرسهم و بازده غیر عادی سهام شرکتهای جدیدالورود در بورس
اوراق بهادار تهران در دو مقطع زمانی
چکیده: 1
مقدمه: 2
فصل اول: کلیات تحقیق
1-1 مقدمه 4
2 ـ 1 تاریخچه مطالعاتی. 5
3 ـ 1 بیان مسئله 7
4 ـ 1 چارچوب نظری تحقیق. 8
5 ـ 1 اهمیّت و ضرورت تحقیق. 10
6 ـ 1 اهداف تحقیق. 10
7ـ 1 حدود مطالعاتی. 13
1-7-1قلمرو مکانی تحقیق. 14
2-7-1قلمرو زمانی تحقیق. 14
3-7-1قلمرو موضوعی تحقیق. 14
8 ـ 1 فرضیه های تحقیق. 14
9 ـ 1 ـ تعریف واژه ها و اصطلاحات.. 14
فصل دوم: مروری بر ادبیات
تحقیق
1-2 مقدمه 18
2 ـ 2 بازار مالی. 19
1 ـ 2 ـ 2 طبقه بندی بازارهای مالی. 19
1 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار پول. 19
2 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار سرمایه 19
3 ـ 2 سودمندی محتوای اطلاعاتی سود و واکنش بازار سرمایه 20
4 ـ 2 پژوهش بال وبراون. 22
5 ـ 2 مفاهیم سود در حسابداری. 22
6 ـ 2 تاریخچه پیش بینی سود 24
7 ـ 2 سود سهام پیش بینی شده 25
8 ـ 2 اهمیت سود سهام پیش بینی شده 26
9 ـ 2 دقت پیش بینی سود در عرضه اولیه سهام 26
10 ـ 2 روشهای پیش بینی سود 27
1 ـ 10 ـ 2 مدل باکس ـ جنکینز. 28
2 ـ 10 ـ 2 مدل گام زدن تصادفی. 29
11 ـ 2 بازده 30
12 ـ 2 بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظار. 30
1 ـ 12 ـ 2 بازده تحقق یافته 31
2 ـ 12 ـ 2 بازده مورد انتظار. 31
13 ـ 2 اجزای بازده 31
1 ـ 13 ـ 2 سود دریافتی. 31
2 ـ 13 ـ 2 سود (زیان) سرمایه 31
14 ـ 2 بازده غیرعادی سهام 32
15 ـ 2 فرضیات مطرح شده در مورد بازده غیر عادی کوتاه مدت در عرضه های اولیّه
35
1 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی. 35
1 ـ 1 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل بارون. 35
2 ـ 1 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل راک. 36
2 ـ 15 ـ 2 فرضیه علامت دهی. 38
3 ـ 15 ـ 2 فرضیات گرایشات و علائق زودگذر. 40
4 ـ 15 ـ 2 فرضیه عکس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران. 40
5 ـ 15 ـ 2 فرضیه حباب سفته بازی و فرضیه بازارهای سهام داغ. 41
16 ـ 2 تطبیق نظریه ها و تئوریهای بازده غیر عادی کوتاه مدت در بورس ایران.
42
17 ـ 2 پیشینه تحقیق. 43
1 ـ 17 ـ 2 تحقیقات خارجی. 43
2 ـ 17 ـ 2 تحقیقات داخلی. 46
فصل سوم: روش اجرای
تحقیق
1-3 مقدمه 49
2 ـ 3 ـ روش تحقیق. 49
3 ـ 3 ـ جامعه مطالعاتی و نمونه آماری. 50
4-3 مدل تحقیق و شیوه اندازهگیری متغیرها 51
5 ـ 3 ـ روش و ابزار گردآوری داده ها 54
6 ـ 3 ـ روش تجزیه و تحلیل داده ها 54
1 ـ 6 ـ 3 ـ تحلیل همبستگی پیرسون و رگرسیون ساده خطی. 55
7 ـ 3 ـ اعتبار درونی و برونی پژوهش.. 59
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل
داده‌ها
1-4 مقدمه 62
2 ـ 4شاخص های توصیفی متغیرها 62
3 ـ 4روش آزمون فرضیه های تحقیق. 66
4 ـ 4 تجزیه و تحلیل فرضیه های تحقیق. 66
5 ـ 4بررسی فرض نرمال بودن متغیرها 67
6ـ 4خلاصه تجزیه و تحلیل فرضیه ها به تفکیک. 68
1ـ 6ـ4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه اصلی اول: 68
1 ـ1ـ 6ـ 4تجزیه و تحلیل آزمون فرضیه اصلی اول در حضور متغیرهای کنترل. 71
2 ـ 6 ـ 4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه اصلی دوم: 77
1ـ2ـ6ـ4تجزیه و تحلیل آزمون فرضیه اصلی دوم در حضور متغیرهای کنترل. 81
3ـ6ـ4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه فرعی. 86
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و
پیشنهادات
1-5 مقدمه 89
2 ـ 5 ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه ها طبق شرایط متغیرها 90
1 ـ 2 ـ 5 نتایج فرضیه اصلی اول. 90
1 ـ 1 ـ 2 ـ 5 نتایج فرضیه اصلی اول در حضور متغیرهای کنترل. 91
2ـ 2ـ5 نتایج فرضیه اصلی دوم 91
1ـ2ـ 2ـ5 نتایج فرضیه اصلی دوم در حضور متغیرهای کنترل. 92
3ـ2ـ 5 نتایج فرضیه فرعی. 92
3ـ5 نتیجه گیری کلی تحقیق. 92
4ـ5 پیشنهادها 93
1ـ4ـ5 پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های فرضیات پژوهش.. 93
2ـ4ـ5 پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های کلی پژوهش.. 93
3ـ4ـ5 پیشنهادهایی برای پژوهشهای آتی. 94
5ـ 5محدودیتهای تحقیق. 94
پیوست
ها
پیوست الف:جدول مربوط به صنایع و نام شرکت های نمونه آماری. 97
منابع و ماخذ
منابع فارسی: 101
منابع لاتین: 104
منابع اینترنتی : 107
چکیده لاتین. 108
جدول (1 ـ 1) مطالعات انجام شده در ارتباط با متغیرهای تحقیق. 9
جدول (2 ـ 1) شیوه اندازه گیری متغیرهای کنترل. 13
جدول (1 ـ3) شیوه اندازهگیری متغیرهای کنترل. 53
جدول (2 ـ 3 ) ویژگی متغیرهای تحقیق. 57
جدول (1ـ4): شاخص های توصیف کننده متغیرهای تحقیق، شاخص های مرکزی، شاخصهای
پراکندگی و شاخص های نمودار توزیع (آماری) ـ سال ورود به بورس (A) 63
جدول (2ـ 4): شاخص های توصیف کننده متغیرهای تحقیق، شاخصهای مرکزی، شاخصهای
پراکندگی و شاخص های نمودار توزیع (آماری) ـ یک سال پس از ورود به بورس(B ) 64
جدول (3ـ4): آزمون کلموگراف ـ اسمیرنوف (K – S ) مربوط به متغیر وابسته (بازده
غیر عادی) 67
جدول (4ـ 4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین
دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده عادی در سال ورود به بازار سرمایه
68
جدول (5ـ4) : تحلیل واریانس رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی در سال ورود به بازار سرمایه 69
جدول (6ـ4): ضرایب معادله رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی در سال ورود به بازار سرمایه 69
جدول (7ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین
کلیه متغیرهای مدل در مقطع زمانی A.. 73
جدول (8ـ4) خلاصه یافته های رگرسیون چندگانه مربوط به فرضیه اصلی اول به روش
Enter 74
جدول (9-4) ماتریس ضرایب همبستگی بین کلیه متغیرهای تحقیق در سال ورود به بورس
(مقطع زمانیA) 76
جدول (10ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ
واتسون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام پس از یک سال
از ورود به بازار سرمایه 77
جدول (11ـ4): تحلیل واریانس رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی سهام پس از یک سال از ورود به بازار سرمایه 78
جدول (12ـ4) ضرایب معادله رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی پس از یک سال از ورود به بازار سرمایه 78
جدول (13ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین
کلیه متغیرهای مدل در مقطع زمانی B.. 82
جدول (14ـ4) خلاصه یافته های رگرسیون چندگانه مربوط به فرضیه اصلی دوم به روش
Enter 83
جدول(15-4) ماتریس ضرایب همبستگی بین کلیه متغیرهای تحقیق یکسا ل پس از ورود به
بورس (مقطع زمانی B) 85
جدول (16ـ4) یافته های حاصل از بررسی فرضیه های تحقیق درحضور متغیرهای کنترل
به تفکیک صنعت 86
نمودار (1ـ 4): آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش
بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی درمقطع زمانی A.. 70
نمودار (2ـ4): خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی سهام در مقطع زمانی A.. 71
نمودار (3ـ4): آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش
بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی در مقطع زمانی B.. 79
نمودار (4ـ 4) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و
بازده غیرعادی سهام در مقطع زمانی B.. 80
چکیده:
پیش بینی سود هر سهم در سرمایه گذاری ها از اهمیت ویژه ای برخوردار است ، زیرا
تغییرات قیمت سهام و واکنش مستقیم بازار سرمایه را در پی دارد. از طرفی در محیط
تجاری کنونی به دلیل تغییرات سریع فناوری و شرایط مالی ، مدیران از دورنمای تجاری
شرکت ارزیابی درستی ندارند و از این رو بروز خطاها در برآوردهای حسابداری ،اجتناب
ناپذیر است.
این مسئله در مورد شرکتهای جدیدالورود به بورس ،به دلیل عدم سابقه معاملاتی و در
نتیجه اطلاعات تاریخی اندک ، از اهمیت بیشتری برخوردار است و عدم تقارن اطلاعاتی
نیز میان مدیران و سرمایه گذاران بالقوه ، در این شرکت ها بالااست . سرمایه گذاران
برای تصمیم گیری در مورد خرید ، فروش یا نگهداری سهام ، به اطلاعاتی نظیر پیش بینی
سود هر سهم که از سوی شرکت ها ارائه می شود اتکا می کنند . بنابراین دقت این پیش
بینی که مبنای تصمیم گیری آن ها است حائز اهمیت است.
در این پژوهش رابطه بین خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی شرکتهای تازه
پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دو مقطع زمانی سال ورود به بورس و یکسال
پس از ورود و حضور در بورس ، بر اساس داده های 84 شرکت طی دوره زمانی 1382تا1387
بررسی شده است. نتایج حاصل از پژوهش با استفاده از تحلیل رگرسیون خطی چند متغیره
نشان می دهد ، بین خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شرکتهای
جدیدالورود ،درهر دو مقطع زمانی مورد مطالعه ، رابطه مثبت معناداری وجود دارد و نوع
صنعت نیز بر این رابطه تأثیر گذار است .
مقدمه:
امروزه به دلیل گسترش فعالیت های اقتصادی ، توسعه بازارهای مالی و رونق سرمایه
گذاری در بازارهای سرمایه به خصوص بورس اوراق بهادار توسط اشخاص حقیقی و حقوقی ،
مهم ترین ابزار جهت اتخاذ تصمیمات درست و کسب منفعت مورد انتظار و استفاده بهینه و
مطلوب از امکانات مالی ، دسترسی به اطلاعات درست و به موقع و تحلیل دقیق و واقع
بینانه آن می باشد.
از جمله اطلاعاتی که استفاده کنندگان ازااطلاعات مالی شرکتها در تصمیم گیری های
خود مورد توجه قرار می دهند اطلاعات مرتبط با بازده سهام شرکت ها است . در این میان
هرگونه اطلاعاتی که به نحوی مرتبط با شرکت بوده و با عملکرد و وضعیت مالی شرکت
ارتباط داشته باشد بر بازده سهام تاثیر گذار خواهد بود .
سود پیش بینی شده هر سهم برای سال مالی آینده ، از جمله اطلاعاتی است که از سوی
شرکت ها اعلام می شود . این اطلاعات بر قیمت سهام و به تبع آن بر بازده سهام اثر
گذار است و چنانچه دارای محتوای اطلاعاتی باشد می تواند بر رفتار استفاده کنندگان
به خصوص سهام داران بالفعل و بالقوه تاثیر گذاشته و باعث افزایش یا کاهش قیمت سهام
شود و بازده های غیر عادی (بازده ای کمتر یا بیشتر از بازده بازار) ایجاد کند .
